유럽 전력도매시장: 평균가격의 시대가 끝나고 스프레드의 시대가 왔다
— 가격의 시장에서, 변동성과 유연성의 시장으로
유럽 전력도매시장은 전기를 “시간 단위로 가격화하는 시장”입니다. 발전사업자, 전력트레이더, 유틸리티, 대형 산업수요자들이 하루전(day-ahead), 장중(intraday), 선도·선물 시장에서 전력을 사고팔고, 그 가격이 발전 투자와 저장장치 투자, 산업 경쟁력, 소비자 요금 안정성까지 좌우합니다. 2022년 에너지 위기 때는 천연가스 가격 급등이 도매가격을 끌어올렸지만, 2024~2026년으로 오면서 시장의 핵심은 조금 바뀌었습니다. 평균 가격은 위기 정점보다 내려왔지만, 재생에너지 확대 때문에 시간대별 가격 격차와 음(-)전력가격은 더 자주 나타나는 구조로 이동하고 있습니다. 유레일렉트릭(Eurelectric)에 따르면 EU 평균 하루전 전력가격은 2022년 227유로/MWh에서 2023년 97유로, 2024년 82유로로 낮아졌고, 2025년 평균도 88유로/MWh 수준으로 위기 시기보다는 낮았습니다. –> [주1][주2]
1. 이 산업은 무엇이고, 왜 지금 투자 관점에서 주목받는가
유럽 전력도매시장의 핵심 메커니즘은 여전히 한계가격제(marginal pricing)입니다. 각 발전원이 자신의 비용 구조에 따라 입찰하고, 특정 시간대 수요를 마지막으로 맞추는 발전기의 가격이 시장가격이 됩니다. 이 구조는 효율적인 자원 배분과 국경 간 거래 확대에 유리했지만, 2022년 에너지 위기 때는 “전력시장인데 사실상 가스 가격이 전기를 결정한다”는 약점을 드러냈습니다. 그래서 유럽연합은 시장 자체를 뒤집기보다, 기존 단기시장 위에 PPA와 양방향 CfD 같은 장기계약을 얹어 변동성을 흡수하는 방향으로 개편했습니다. 유럽연합 집행위원회는 개편 목표를 소비자 요금을 단기 전력가격 충격으로부터 더 독립적으로 만들고, PPA와 2-way CfD를 통해 투자 안정성을 높이는 것이라고 설명합니다. –> [주3][주5]
왜 지금 투자자가 이 시장을 다시 봐야 하냐면, 이제 돈을 버는 방식이 바뀌고 있기 때문입니다. 예전에는 발전량과 평균 전력가격이 핵심이었다면, 지금은 시간대별 가격 차이, 변동성, 계통 병목, 저장능력, 장기계약 확보력이 더 중요해졌습니다. 로이터는 2024년 유럽의 태양광 급증이 기록적인 음(-)가격 시간을 만들면서 저장 필요성을 부각시켰다고 보도했고, 파이낸셜타임스도 2024년 유럽의 음(-)전력가격이 기록 수준에 도달했다고 전했습니다. 즉 평균 가격이 낮아졌다고 시장이 안정된 것이 아니라, 오히려 “싼 시간은 더 싸지고 비싼 시간은 여전히 비싼” 구조로 가고 있다는 뜻입니다. –> [주6][주7]
2. 시장 규모와 성장 가능성은 어느 정도인가
유럽 전력도매시장은 단순히 큰 시장이 아니라, 거래의 시간축이 짧아지면서 더 복잡해지는 시장입니다. EPEX SPOT은 2024년에 총 868TWh를 거래했고, 하루전 거래는 654TWh, 장중 거래는 215TWh였습니다. Nord Pool도 2024년에 총 1,150TWh를 거래했고, 장중 거래량은 전년 대비 50% 이상 늘었습니다. 이 숫자는 유럽 시장이 단순한 물량 성장보다, 재생에너지 확대에 따라 장중 조정과 단기 유연성 거래의 중요성이 커지고 있다는 점을 보여줍니다. –> [주8][주9]
성장성도 같은 맥락에서 봐야 합니다. McKinsey는 2024년 분석에서 유럽 전력수요가 2030년까지 늘겠지만, 높은 전력가격, 효율 향상, 산업구조 변화 때문에 기대만큼 빠르게 늘지 않을 수 있다고 봤습니다. 반대로 공급 측면에서는 태양광·풍력 확대가 계속되고 있습니다. 그러면 시장은 “수요는 예상보다 천천히 늘고, 시간대별 재생에너지 공급은 빠르게 늘어나는” 구조로 움직일 수 있습니다. 이 조합은 평균가격에는 하방 압력을 주지만, 유연성 자산에는 상방 기회를 줍니다. –> [주10]
3. 산업 구조는 어떻게 되어 있고 어디서 돈을 버는가
밸류체인은 크게 발전사업자, 전력거래소, 트레이더, 소매유틸리티, 송전망 운영자, 저장사업자, 대형 수요자로 나뉩니다. 수익모델도 각기 다릅니다. 원전·수력·가스·재생에너지 발전사는 도매가격과 발전원가의 차이에서 수익을 얻고, 트레이더와 통합유틸리티는 발전 포트폴리오와 고객기반, 헤지, 국경 간 가격 차이에서 마진을 만듭니다. 송전망은 규제수익 기반 성격이 강하고, 저장사업자는 시간대별 가격 스프레드와 보조서비스 시장에서 수익을 냅니다. 재생에너지 비중이 높아질수록 결국 가장 중요한 능력은 “많이 생산하는 능력”보다 “전기를 비싼 시간대로 옮기거나 가격을 고정하는 능력”이 됩니다. –> [주5][주8][주9]
여기서 PPA와 CfD를 같이 봐야 합니다. PPA는 발전사업자가 기업이나 유틸리티와 장기 판매계약을 맺어 매출처와 가격 구조를 확보하는 방식입니다. 반면 양방향 CfD(two-way CfD)는 시장에 전기를 팔되, 시장가격이 기준가격보다 낮으면 보전받고 높으면 초과분을 반환하는 구조입니다. 둘 다 수익 안정화 효과는 있지만 작동 방식이 다릅니다. PPA는 “누가 사줄지와 어떤 가격 조건인지”가 중요하고, CfD는 “정책이 어떤 기준가격과 정산규칙을 제공하는지”가 중요합니다. 유럽연합 집행위도 시장개편의 핵심 수단으로 PPA와 2-way CfD를 명시하고 있습니다. –> [주3][주5]
이 구조 변화가 투자에 중요한 이유는 merchant exposure가 줄고 있기 때문입니다. merchant exposure는 발전사업자가 PPA나 CfD 없이 현물시장 가격에 직접 노출되는 정도를 말합니다. 과거에는 이 노출이 높을수록 전력가격 상승기의 이익 레버리지가 컸지만, 지금처럼 음(-)가격과 스파이크가 공존하는 시장에서는 오히려 변동성이 너무 커질 수 있습니다. 그래서 장기계약, 트레이딩 역량, 저장연계, 네트워크 자산을 함께 가진 기업이 더 높은 밸류에이션을 받을 가능성이 큽니다. –> [주3][주6]
4. 어떤 기술이 경쟁하고 있는가
유럽 전력도매시장의 기술 경쟁은 단순히 태양광 대 풍력의 싸움이 아닙니다. 첫째는 저비용 공급 기술 경쟁입니다. 풍력과 태양광은 장기적으로 평균 전력가격을 낮추는 방향으로 작동합니다. 둘째는 유연성 기술 경쟁입니다. 배터리, 양수발전, 수요반응, 가스피커, 장기적으로는 수소가 여기에 들어갑니다. 셋째는 가격 안정화 기술 또는 계약 구조 경쟁입니다. PPA, CfD, 가상발전소, 디지털 트레이딩 시스템이 그 역할을 합니다. 유럽연합의 시장개편도 사실상 “재생에너지 확대 + 유연성 확대 + 장기계약 확대”라는 세 축을 제도적으로 정리한 것에 가깝습니다. –> [주3][주5]
현재 가장 눈에 띄는 수혜 기술은 배터리 저장입니다. 로이터는 2026년 5월 유럽의 재생에너지+배터리 결합 설비가 2030년까지 450% 이상 늘 수 있다고 전했고, 독일이 가장 매력적인 시장으로 평가됐다고 보도했습니다. 이건 유럽 전력도매시장이 이제 배터리를 “부가 옵션”이 아니라 시장 운영에 필요한 핵심 인프라로 보기 시작했다는 의미입니다. 특히 태양광이 강한 독일·스페인·네덜란드처럼 낮 시간대 가격 붕괴가 자주 일어나는 시장에서는 저장자산의 가치가 더 빨리 올라갈 가능성이 있습니다. –> [주11]
5. 산업의 주요 리스크는 무엇인가
첫 번째 리스크는 평균 가격 하락보다 capture price 하락입니다. capture price는 재생에너지 발전사업자가 실제로 받는 평균 판매단가입니다. 예를 들어 태양광이 모두 비슷한 낮 시간대에 발전하면, 시장 평균가격이 괜찮아 보여도 태양광 사업자가 실제로 받는 가격은 더 낮아질 수 있습니다. 로이터가 2024년에 지적했듯, 유럽의 태양광 급증은 생산자들이 전기를 팔면서 오히려 비용을 내야 하는 시간까지 만들고 있습니다. 즉 재생에너지 확대 자체가 곧바로 높은 투자수익률로 이어지는 단계는 지났다고 봐야 합니다. –> [주6]
두 번째는 정책 리스크입니다. 유럽연합은 2024년 개편에서 한계가격제를 유지했지만, 장기계약 확대, 소비자 보호, 유연성 강화, 저장과 수요반응 지원을 함께 밀고 있습니다. 제도 방향은 분명히 보이지만, 각국이 이를 어떤 방식으로 집행하느냐에 따라 투자수익률은 달라질 수 있습니다. 특히 CfD는 기준가격이 지나치게 낮으면 투자 유인이 약해지고, 지나치게 높으면 정치적 반발을 부를 수 있습니다. –> [주3][주5]
세 번째는 시장감시와 규제 집행 강화입니다. 여기서 중요한 것이 REMIT입니다. 2026년 4월 유럽연합은 개정된 REMIT에 따른 새로운 집행규칙을 채택했고, 이는 도매 에너지시장의 투명성과 조작 방지 체계를 강화하기 위한 조치입니다. 전력시장이 변동성이 큰 만큼, 규제당국은 가격 급등락 국면에서 거래와 정보공시를 더 촘촘하게 들여다볼 수밖에 없습니다. 투자자 입장에서는 REMIT가 단순한 규제가 아니라, 트레이딩 사업의 신뢰도와 리스크 프리미엄에 직접 연결된다고 봐야 합니다. –> [주4]
네 번째는 계통 병목과 송전망 지연입니다. ACER는 2024년 모니터링 보고서에서 2023년 혼잡관리 비용이 40억유로에 달했다고 지적했고, 유럽 전력망이 점점 더 혼잡해지고 있다고 평가했습니다. 즉 유럽은 단일시장처럼 보이지만, 실제로는 국경 간 송전제약과 지역 계통혼잡 때문에 가격 차이가 여전히 큽니다. 이 문제는 재생에너지 확대가 빠를수록 더 커집니다. 결국 송전망 증설이 늦으면 발전사업자의 출력 제한과 지역별 가격 왜곡이 늘고, 반대로 저장·트레이딩·계통장비 업체에는 기회가 생깁니다. –> [주12]
6. 투자 관점에서 무엇을 봐야 하는가
투자자는 이제 유럽 전력도매시장을 볼 때 “전력가격이 오르나 내리나”보다 누가 변동성을 수익화할 수 있느냐를 먼저 봐야 합니다. 핵심 체크포인트는 네 가지입니다. 첫째, 장기계약 비중입니다. PPA와 CfD 비중이 높을수록 현금흐름 가시성이 높아집니다. 둘째, 저장과 수요반응, 트레이딩 등 유연성 자산 보유 여부입니다. 셋째, 계통 병목이 심한 지역에 어떤 방식으로 노출돼 있는지입니다. 넷째, 순수 merchant exposure가 어느 정도인지입니다. –> [주3][주11][주12]
한 줄로 말하면, 유럽 전력도매시장은 평균가격의 시대에서 스프레드의 시대로 넘어가고 있습니다. 그래서 앞으로 상대적으로 높은 프리미엄을 받을 기업은 “가장 많이 발전하는 기업”이 아니라 “가장 잘 고정하고, 옮기고, 조절하는 기업”일 가능성이 큽니다. 발전만 하는 기업보다 발전+저장, 발전+소매, 발전+트레이딩, 혹은 그리드 장비·송배전 인프라에 강한 기업이 구조적으로 유리한 이유가 여기에 있습니다. –> [주6][주11][주12]
7. 대표기업 분석
미국 3개, 한국 3개를 어떻게 볼까
먼저 짚고 갈 점이 있습니다. 유럽 전력도매시장에 직접 상장된 pure-play만 골라내기는 쉽지 않습니다. 그래서 여기서는 유럽 시장의 구조 변화와 비슷한 수익모델을 가진 미국 기업, 그리고 유럽의 저장·그리드 투자 확대의 간접 수혜를 받을 수 있는 한국 기업 중심으로 보는 게 현실적입니다.
Constellation Energy (NASDAQ: CEG)는 미국 최대급 저탄소 전력 생산과 장기 공급 계약 역량을 가진 기업입니다. 회사는 스스로를 미국 최대 청정·저탄소 에너지 생산자라고 설명하고 있고, 2026년에는 Calpine을 통해 텍사스 데이터센터 전력공급 계약도 확대했습니다. 유럽 시장에 직접 상장된 종목은 아니지만, “안정적인 저탄소 전원 + 장기 전력판매 계약” 조합이 어떤 프리미엄을 받을 수 있는지 보여주는 좋은 비교 사례입니다. –> [주13][주14]
NextEra Energy (NYSE: NEE)는 재생에너지, 저장, 가스, 원전, 전력 인프라를 함께 보유한 대형 복합 전력 기업입니다. 회사는 2025년 9월 기준 약 76GW 운영 포트폴리오를 제시하며 재생·저장·가스·원전을 모두 포함한 통합형 전력 인프라 기업임을 강조합니다. 유럽처럼 평균가격은 낮아지고 유연성 가치는 커지는 시장에서는, 이런 복합형 포트폴리오가 더 높은 방어력을 가질 수 있습니다. –> [주15]
NRG Energy (NYSE: NRG)는 발전과 소매 고객 기반을 함께 가진 모델이라는 점이 중요합니다. 회사는 북미 에너지·홈서비스 기업으로 스스로를 소개하고 있고, 2025년에는 데이터센터 장기 소매전력 계약과 대규모 발전자산 인수에 나섰습니다. 유럽 시장에서도 발전만 하는 사업자보다 소매·계약형 매출을 함께 가진 플레이어가 변동성 대응력이 더 높다는 점에서 참고할 만합니다. –> [주16][주17]
한국 기업 쪽에서는 LG에너지솔루션(373220 KS)을 먼저 볼 수 있습니다. 로이터는 2025년 실적 보도에서 LG에너지솔루션이 EV 수요 둔화에 대응해 ESS 배터리 생산 확대를 추진하고 있다고 전했습니다. 유럽 전력도매시장이 저장가치를 더 크게 평가하는 구조로 가고 있다는 점을 감안하면, LG에너지솔루션은 유럽 변화의 대표적인 간접 수혜 후보입니다. –> [주18]
삼성SDI(006400 KS)도 같은 맥락입니다. 삼성SDI는 2025년 독일의 상업용 ESS 사업자 Tesvolt에 SBB를 공급한다고 발표했고, 유럽 ESS 시장 확대 의지를 분명히 했습니다. 유럽 시장에서 저장이 본격적인 인프라로 자리 잡을수록, 안전성과 품질을 강점으로 내세우는 삼성SDI의 포지셔닝이 더 뚜렷해질 수 있습니다. –> [주19]
LS ELECTRIC(010120 KS)은 발전사가 아니라 전력기기·송배전 솔루션 업체라는 점이 핵심입니다. 회사는 발전에서 송전·배전에 이르는 전력기기와 시스템 솔루션을 제공한다고 설명합니다. 유럽 전력도매시장 구조 변화가 결국 송전망 증설, 변전, 배전 자동화, 계통 안정화 투자로 이어진다는 점을 감안하면, LS ELECTRIC은 가격 자체보다 “그리드 업그레이드”의 수혜주로 보는 게 더 적절합니다. –> [주20][주12]
정리하면
유럽 전력도매시장은 더 이상 “가스가격 오르면 전력주 좋다”는 단순한 시장이 아닙니다. 2024년 이후의 본질은 세 가지입니다. 첫째, 평균 전력가격은 위기 시기보다 내려왔지만 시장은 더 정교해졌고, 시간대별 가격 격차는 더 커졌습니다. 둘째, 그래서 수익의 중심이 발전량에서 유연성과 계약구조로 이동하고 있습니다. 셋째, 정책도 이 흐름을 인정하고 PPA, CfD, 저장, 수요반응, REMIT 강화 같은 장치를 통해 시장을 보완하는 방향으로 움직이고 있습니다. –> [주1][주3][주4][주11]
투자자는 결국 세 가지를 보면 됩니다. 누가 장기계약을 많이 확보했는지, 누가 저장·트레이딩·그리드 같은 유연성 자산을 가졌는지, 누가 계통 병목을 활용하거나 완화할 수 있는지. 유럽 전력도매시장은 평균가격을 맞히는 게임보다 구조 변화를 읽는 게임에 더 가까워지고 있습니다. 그리고 그 구조 변화의 중심에는 PPA, CfD, REMIT, 배터리 저장, 그리고 송전망이 있습니다. –> [주3][주4][주11][주12]
주석
[주1] Eurelectric, “Power Barometer 2025,” 2025.
[주2] Eurelectric, “Electricity in 2025: solar surges, gas influence fades, but volatility remains,” January 2, 2026.
[주3] European Commission, “Electricity market design,” accessed June 6, 2026.
[주4] European Commission, “New energy market integrity and transparency rules,” April 9, 2026.
[주5] Freshfields, “European Electricity Market Reform,” May 2, 2024.
[주6] Reuters, “Europe’s solar power surge hits prices, exposing storage needs,” June 21, 2024.
[주7] Financial Times, “The story behind Spain’s solar power meltdown,” 2025.
[주8] EPEX SPOT, “Annual Trading Results of 2024,” January 28, 2025.
[주9] Nord Pool, “2024 Trading Figures Announced,” January 23, 2025.
[주10] McKinsey & Company, “Electricity demand in Europe: Growing or going?” October 24, 2024; “Europe’s power in play,” December 17, 2024.
[주11] Reuters, “European renewable projects with batteries set to grow more than 450% by 2030,” May 11, 2026.
[주12] ACER, “Capacities for cross-zonal electricity trade and congestion management,” 2024 Monitoring Report; “Transmission capacities for cross-zonal electricity trade and congestion management,” 2025 Monitoring Report.
[주13] Constellation Energy, company overview pages, accessed June 6, 2026.
[주14] Reuters, “Constellation Energy unit inks new 380-megawatt deal with CyrusOne,” February 9, 2026.
[주15] NextEra Energy, company website, accessed June 6, 2026.
[주16] NRG Energy, company website, accessed June 6, 2026.
[주17] Reuters, “NRG Energy beats quarterly profit estimates, inks 295 MW deal to power data centers,” August 6, 2025; “NRG Energy bets on growing power demand with $12 billion assets deal,” May 12, 2025.
[주18] Reuters, “EV battery firm LG Energy sees demand slowdown after Q2 profit jump,” July 25, 2025.
[주19] Samsung SDI, “SAMSUNG SDI to Supply SBB to Europe’s Leading Commercial ESS Provider,” June 11, 2025; Samsung SDI Europe, “InterBattery Europe 2025” materials.
[주20] LS ELECTRIC, company website, accessed June 6, 2026.
